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老板電器VS華帝股份:決戰(zhàn)華山之巔

發(fā)布時間:2015-02-13 00:36:49   發(fā)布人: 互聯(lián)網(wǎng)    點擊數(shù):474  

中國廚房設(shè)備網(wǎng)】廚房家電與房地產(chǎn)市場可謂密切相關(guān),隨著近期房地產(chǎn)市場低迷,不少人開始擔(dān)心廚房家電類上市公司的業(yè)績會受到影響。

股市近期整體表現(xiàn)不佳,廚電類兩大龍頭公司老板電器(002508.SZ)和華帝股份(002035.SZ)均停留在相對較低的價位上。

“盡管從估值來說,華帝股份會更加有吸引力,但老板電器定位更高端,受到房地產(chǎn)低迷的影響相對較小,比較適合穩(wěn)健型的投資者來投資。”一位券商研究員表示。

11月11日,老板電器和華帝股份股價分別報收16.10元、10.28元,當天的動態(tài)市盈率分別為25.21、14.95倍。

毛利率:老板電器高于華帝股份

今年三季報顯示,老板電器的銷售毛利率為52.02%,去年則為54.60%。相比之下,華帝股份的毛利率就顯得比較低,同期數(shù)據(jù)分別為33.29%、35.36%。

“這主要是因為他們本身的產(chǎn)品定位不一樣,老板電器要比華帝股份的定位更高端一些,產(chǎn)品價格高的同時也具有比較高的毛利率水平。”某券商研究員表示。

中投顧問家電行業(yè)研究員趙慧智認為,老板電器1979年就已經(jīng)成立,而華帝股份成立于2001年,僅從創(chuàng)立時間來看,老板電器先于華帝股份20多年,這使老板電器積累了部分固定的客戶群,并成為行業(yè)內(nèi)的“老大哥”,品牌知名度較高。

“老板電器產(chǎn)品的中高端定位,也使得企業(yè)的經(jīng)營情況比較好。”她表示。

中銀國際分析師劉會明認為,老板電器長期以來加強品牌建設(shè)、強化高端定位,與西門子和方太等共同構(gòu)成了國內(nèi)廚衛(wèi)家電領(lǐng)域的高端品牌陣營。公司產(chǎn)品價格甚至高于西門子品牌,與方太相當。

安信證券研究員表示,華帝股份和老板電器的毛利率有一定的差距,華帝股份的產(chǎn)品定價能力不及老板電器,高端產(chǎn)品的占比也比較有限,因此公司仍需時日才能真正完成其高端定位的目標。

事實上,與華帝股份相比,老板電器在毛利率較高的同時,銷售費用率也要更高。據(jù)了解,今年前三季度,老板電器的銷售費用率為31.91%,而華帝股份的三季度銷售費用率僅為18.7%。

招商證券分析師紀敏認為,老板電器的銷售費用率較高一方面是因為公司堅持高端定位,另一方面是因為一部分產(chǎn)品通過代理商分銷,但公司直接與終端渠道結(jié)算,這部分業(yè)務(wù)采用特殊的結(jié)算方式,按賣場售價計入收入,而退換代理商的進銷價差計入銷售費用。

議價能力:兩家公司均有所提升

“這兩家公司在產(chǎn)品上還是各有側(cè)重點,老板電器在油煙機方面做得比較好,華帝股份在灶具方面做得比較好。”上述券商研究員表示。

華帝股份的三季報顯示,公司的應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比值為14.2%,出現(xiàn)了回落,而應(yīng)付賬款與營業(yè)成本的比值為68.3%,高于最近兩年同期水平。紀敏認為,綜合這兩項指標和今年的情況來看,公司對上下游的議價能力正在逐步加強。

與此同時,老板電器在最近一段時間內(nèi)也出現(xiàn)了應(yīng)收賬款減少,而應(yīng)付賬款提高的趨勢,同樣顯示出議價能力正在不斷加強。

“家電是一個競爭很激烈的市場,相比其他領(lǐng)域,由于我國的城市化進程、市場空間大等原因,廚電領(lǐng)域的發(fā)展情況還算比較好,所以相關(guān)公司的議價能力有所提升。”上述券商研究員表示。

廣發(fā)證券分析師袁浩然則認為,按照2.3億戶城鎮(zhèn)人口、1.9億戶農(nóng)村人口計算,僅以吸油煙機、灶具、消毒柜為主的大廚電市場,未來就有超千億的市場總?cè)萘俊D壳皬N電市場還處在逐步成熟階段,行業(yè)整體處在快速增長的上升通道。

但他同時也認為,目前廚電市場集中度低,行業(yè)內(nèi)龍頭規(guī)模在20億左右,尚未形成行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)。另外,行業(yè)目前還沒有經(jīng)過大規(guī)模洗牌,市場格局還存在長期不穩(wěn)定性。

最新業(yè)績:華帝凈利潤增速遠超老板

事實上,從老板電器和華帝股份近期公布的業(yè)績來看,華帝股份的凈利潤增長率甚至超過了老板電器。

數(shù)據(jù)顯示,2011年三季報老板電器前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元,同比增長23.22%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23億元,同比增長31.06%,每股收益0.48元。

而華帝股份前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.23億元,同比增長20.31%,實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤8637萬元,同比增長58.99%,每股收益為0.39元。

“華帝股份在凈利潤增長幅度上要高于老板電器,所以盡管毛利率較低,但是其盈利能力也不可小覷。”趙慧智表示。

但是,也有業(yè)內(nèi)人士表示:“上市公司不能僅僅看短期業(yè)績,更要看長期業(yè)績,雖然華帝股份近期業(yè)績改善表現(xiàn)得相當明顯,但其股價表現(xiàn)也在一定程度上體現(xiàn)了這種預(yù)期。”

投資建議:老板穩(wěn)健更具優(yōu)勢

“這兩家公司的產(chǎn)品類似,屬于同一個行業(yè),所以有‘一榮俱榮,一損俱損’的關(guān)系。”上述券商研究員表示。

而目前市場最為擔(dān)心的就是房地產(chǎn)市場的低迷將對整個廚電行業(yè)帶來負面影響,畢竟該領(lǐng)域的發(fā)展在很大程度上依賴于房地產(chǎn)市場的拉動。

中金公司在研究報告中稱,如果房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷,那么廚電市場增長存在下滑的風(fēng)險。

“房地產(chǎn)市場的低迷,目前對廚電市場的影響還不是特別明顯。但如果到了明年還繼續(xù)低迷的話,那肯定會對行業(yè)帶來一些不利作用,無論是老板電器還是華帝股份的業(yè)績都會受到一定程度的沖擊。”某業(yè)內(nèi)人士表示。

袁浩然則認為,煙灶消產(chǎn)品由于其本身具有家具產(chǎn)品屬性,和地產(chǎn)銷售有一定關(guān)聯(lián)。但目前地產(chǎn)調(diào)控對廚電影響有限。近些年期房占比提升,一部分緩沖了地產(chǎn)調(diào)控對廚電銷售的負面影響。

據(jù)了解,華帝股份預(yù)計2011年凈利潤同比增長10%~20%,低于市場之前的預(yù)期。中金公司認為這反映了公司在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控情況下對未來業(yè)績增長不樂觀。

與此同時,老板電器的業(yè)績預(yù)期要比華帝股份樂觀,預(yù)計今年全年的業(yè)績增長幅度為20%至50%,

那么,房地產(chǎn)市場的低迷對哪家公司帶來的負面影響會更大呢?

“這個現(xiàn)在還不好確定,總體來說我覺得老板電器受到的影響相對同行來說會比較小,這一方面是因為老板電器在房產(chǎn)直銷方面,也就是直接將產(chǎn)品賣給開發(fā)商做精裝修用這方面起步相對更早,所以做得相對也要更好。另一方面是因為老板電器的定位比較高端,受價格波動的影響較小。”上述券商研究員表示。

該人士還表示,從產(chǎn)品定位和過往企業(yè)發(fā)展的歷史等方面來看,老板電器相對于華帝股份在業(yè)績的穩(wěn)健上會更具優(yōu)勢,所以更加適合穩(wěn)健型的投資者。


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